文：权衡财经研究员 朱莉
编：许辉
2022年2月11日，因涉嫌信息披露违法违规，证监会对紫晶存储立案，之后3月13日，紫晶存储公告公司违规担保金额达到3．73亿元，两天后，有投资者开始起诉紫晶存储证券虚假陈述。而IPO过程的多轮问询，难解紫晶存储与客户之间关联关系。中信建投即为其2020年IPO上市的保荐商，从募资的10．2亿元中，中信建投就获利1．2亿元。如今面临被投资者起诉索偿，中信建投是否会吐出获利？
同一个保荐机构的赞同科技股份有限公司（简称：赞同科技）拟在沪市主板上市，于1月6日更新了招股书。本次发行新股不超过7，000万股，占本次公开发行后总股本的比例不低于25．00％，本次拟募集资金8．34亿元，将投资于云柜项目更新换代建设项目、金融云平台升级改造项目、开放银行服务平台项目和补充流动资金（2亿元）。
赞同科技子公司多亏损，公司、子公司及实控人资金拆借频繁；软件开发及服务占比超9成，毛利率连续下滑；客户依赖银行，工行占比一路走高；轻资产，固定资产投入少，直接人工成本占比大；因税务违法受多次处罚，与同行起软件著作权纠纷；资产负债率近同行2倍，募资总额的近4成用于补流。
子公司多亏损，公司、子公司及实控人资金拆借频繁
2016年6月20日，上海常铭、赞优投资、孙威、徐凌、周其玲共同出资，以发起方式设立上海赞同科技股份有限公司，公司注册资本为人民币1．5亿元。公司的控股股东为赞优投资，截至招股说明书签署日，赞优投资持有公司40．95％股份。王宇晖和陈波为公司的实际控制人，王宇晖和陈波通过赞优投资持有公司40．95％的股份，通过赞臣投资持有公司4．50％的股份，王宇晖直接持有公司1．90％的股份，王宇晖和陈波合计持有公司47．35％的股份。王宇晖是公司创始人之一，长期担任公司总经理职务，王宇晖和陈波分别于2017年2月28日、2018年7月28日签署《一致行动协议》，双方约定通过一致行动关系共同作为发行人的实际控制人。
赞优投资系王宇晖与陈波共同出资设立的持股平台，主要资产为其控制的赞同科技的股权和其控制的上海常铭98％的股权，上海常铭系赞优投资、孙威与徐凌共同出资设立的持股平台。1958年出生的陈波拥有新西兰永居，还是个退役军人。
截至招股说明书签署日，赞同科技拥有5家一级全资子公司，分别为珠海赞同、星耀蓝图、广州志恩、海南赞彤、香港赞同；3家二级全资子公司，分别为上海赞同、北京赞同、厦门迈睿；无参股公司。其中，珠海赞同、星耀蓝图和广州志恩均为收购而来。
珠海赞同是王宇晖曾参与创立、控制的企业，主营业务与公司相同。2009年柯莱特信息收购了珠海赞同100％股权。2016年6月18日，柯莱特信息将所持有的珠海赞同100％的股权以5，000万元的价格转让予上海顺蓝；同时，根据珠海赞同截至2015年12月31日的未分配利润情况，珠海赞同向柯莱特信息进行现金分红9，900万元。2016年10月31日，上海顺蓝将珠海赞同100％的股权以5，000万元的价格转让予赞同科技，珠海赞同成为赞同科技的全资子公司。上海顺蓝已注销，原为王宇晖持股比例 100％，控制并委托张礼三、胡玉梅代为持有股权的公司。这其中，还穿插着张礼三持股100％的北京赞扬科技有限公司。
公司收购星耀蓝图，评估价值为1，351．03万元；2016年3月，公司实际控制人之一王宇晖取得了广州志恩100％股权的控制权，委托何迎作为广州志恩的名义股东，广州志恩的股东全部权益的评估价值为227．69万元。
2021年1－6月，赞同科技的子公司多数处于亏损状态。珠海赞同净利润为－1331．10万元，处于亏损状态，星耀蓝图净利润为－158．11万元，上海赞同净资产为－810．05万元，净利润为－1．4万元，北京赞同净资产为－3523．10万元，净利润为－277．85万元，厦门迈睿净利润为－50．6万元。
权衡财经注意到，赞同科技子公司资金拆解频繁。2019年1月20日胡玉梅因个人资金需求，通过其控制的珠海普望向赞同科技子公司珠海赞同借款780万元，珠海赞同于2019年1月22日支付了相应的款项。2019年12月18日珠海普望偿还了上述借款的本金。
2019年末广州志恩运营资金紧张，向北京诚顺翔商贸有限公司借款300万元。广州志恩于 2020年11月19日向北京诚顺翔商贸有限公司偿还了借款本金，并于2021年11月22日偿还了利息。
赞同科技子公司星耀蓝图曾分别向孙威和王宇晖借入资金，截至2017年12月28日，星耀蓝图对孙威欠款281万元，对王宇晖欠款137．45万元，双方确认上述借款不计利息。2019年12月27日，星耀蓝图向孙威和王宇晖偿还了上述借款。
2018年及2019年，公司生产经营过程中，曾面临资金调拨紧张的局面，王宇晖分别向公司提供免息借款1，000万元和2，000万元。
值得注意的是，公司存在个人卡与王宇晖之间的资金拆借， 公司控制的赵＊新9670个人卡与王宇晖之间在报告期以前年度存在资金拆借，形成报告期期初该卡对王宇晖欠款323．00万元，2018 年度，上述欠款已归还完毕。此外，2018年3月 9日，王宇晖因个人临时资金需求从该卡借入资金68万元，后于2018年4月4日归还了该笔借款。
个人卡与胡玉梅之间的资金拆借，2019年1月15日、1月16日和1月17日，胡玉梅由于个人资金需求，陆续从赵＊新9670个人卡借出580．05万元，后胡玉梅全额归还了上述借款。出于筹划账外处理费用及薪酬的需要，赵＊新9670个人卡在收回上述借款的同时又向胡玉梅借入184．35万元。
上述频繁的资金拆借，作为此次的中介机构中信建投证券，或须用比保荐紫晶存储更为严谨的态度去看待。
软件开发及服务占比超9成，毛利率连续下滑
赞同科技是银行业IT解决方案提供商之一，公司的主要业务为软件开发及服务，该项业务在报告期内营业收入比重在90％以上。 2018年－2021年1－6月，公司的营业收入分别为5．965亿元、8．193亿元、11．16亿元和4．569亿元，净利润分别为2872．3万元、5681．06万元、1．066亿元和－2470．93万元。
值得注意的是，公司各期经营活动产生的现金流量净额分别为－3770．98万元、3792．77万元、1．151亿元和－2．596亿元。2018年及2019年，公司经营活动产生的现金流量净额低于净利润，2021年1－6月经营活动产生的现金流量净额为负，出现了利润难入袋的情况。
赞同科技的主营业务按业务类型划分可分为咨询服务、软件开发及服务、运维服务和其他。报告期内，公司软件开发及服务业务收入分别为5．395亿元、7．442亿元、10．215亿元及4．244亿元，占主营业务收入比例分别为90．45％、90．83％、91．57％及92．89％。公司软件开发及服务业务包括定制化软件开发和通用技术服务两类。公司定制化软件开发收入占主营业务收入比例分别为88．07％、73．49％、65．01％及49．68％，公司定制化软件开发收入规模持续增长，但其增幅略低于通用技术服务业务；公司通用技术服务业务收入占主营业务收入比例分别为2．38％、17．34％、26．56％及43．21％。受益于公司为中国工商银行提供的此类服务的增长，公司通用技术服务业务收入规模增长，收入占比升高。
报告期内，赞同科技主营业务毛利率分别为42．15％、37．40％、33．18％及26．45％。其中，公司软件开发及服务业务毛利率分别为41．66％、37．32％、32．57％及25．48％，毛利率呈下降趋势，主要系人工成本上升及内部业务结构变化造成。对比同行长亮科技、天阳科技及宇信科技平均值分别为40．97％、40．91％、40．40％和36．28％，2019年－2021年1－6月，公司毛利率低于同行均值。公司主营业务毛利率低于同行业可比公司长亮科技，与同行业可比公司天阳科技、宇信科技毛利率水平较为接近。
根据赛迪顾问发布的《2020 年中国银行业IT解决方案市场份额分析报告》，公司是国内市场主要供应商之一，2020年市场占有率为2．70％，排名第9位。
赞同科技主要解决方案产品在细分领域的市场占有率在前十名之内。
