近期市场寒意愈浓，新股市场演绎更甚，科创板、创业板新股接二连三的破发，但究其根本原因，还是发行估值过高，没有给二级市场留空间。对比来看，北交所算是表现较好的，4月15日七丰精工（BJ：873169）以PE（TTM）13．53倍发行，当天最高涨幅达47．67％，收涨23．83％，超出投资者预期。
4月25日科创新材（NQ：833580）将以15．26倍市盈率登陆北交所，同样“不高”的估值，能否复制七丰精工的行情呢？
公司成立于2002 年 9 月 11 日，总部位于河南省洛阳市。公司是一家专业耐火材料供应商，从产品结构上看，其主要产品是功能耐火材料，2020年该项产品占公司总营收的80％左右。
耐火材料主要可分为普通耐火材料和功能耐火材料。下游主要应用于钢铁、石油化工、有色金属和建材等高温工业，其中钢铁工业是耐火材料的最大消耗行业，钢铁工业用耐火材料占耐火材料产成品总消费量的70％左右，建材工业（包括水泥、玻璃及陶瓷等）用耐火材料占耐火材料产成品总消费量的16％左右。
因此，钢铁工业、建材工业的景气程度直接决定了耐火材料行业的市场前景，其市场规模直接决定了耐火材料的市场容量。而由于受到钢铁行业周期性影响，耐火材料行业也具备周期性。
目前普通耐火材料制品仍存在产能过剩的风险。而功能耐火材料是作为特殊功能使用的，大部分都是根据实际情况量身定做的，且生产技术含量较高，生产工艺相对比较复杂，致使功能耐火材料进入市场的门槛较高，一般的耐火材料企业不具备生产功能耐火材料的能力，并且随着钢铁行业从粗钢向精钢的转型升级，功能耐火材料亦将随之需求量增加，所以相较于普通耐火材料，功能性耐火材料竞争格局更好。
公司的同行可比上市公司包括濮耐股份（SZ：002225）、北京利尔（SZ：002392），公司综合毛利率远高于两者，原因是公司产品结构中毛利率较高的功能性耐火材料占比较高。若仅对比该项产品，公司与可比公司不存在重大差异。
根据智研咨询发布的《2021－2027年中国耐火材料行业市场供需规模及投资决策建议报告》数据显示：近年来耐火材料产量增速缓慢，2020年中国耐火材料产量为2478万吨，同比增长1．9％，增速很慢。
耐火材料属于充分竞争的行业，我国的耐火材料企业众多，仅纳入耐火材料行业协会统计的耐火材料制品及原料企业就达到 2000 家，此外，尚存在大量未纳入统计口径的中小型耐火材料企业。我国耐火材料行业呈现市场化程度高，行业集中度低，企业规模小而分散的特点。
与可比上市或挂牌公司相比，公司营收规模偏小，仅高于鲁铭高温和锦诚新材。
从政策上看，2013 年 2 月 21 日，工业和信息化部下发《工业和信息化部关于促进耐火料产业健康可持续发展的若干意见》，《意见》指出我国耐火材料产业发展的目标为：
到 2015 年，高端耐火材料基本自给；加大节能减排力度，到 2015 年，主要耗能设备能效水平达到一级；提高资源利用效率，到 2020 年，用后耐火材料回收再利用率高于 75％；提高产业集中度，到 2015 年形成 2～3 家具有国际竞争力的企业，创建若干个新型工业化产业示范基地，前 10 家企业产业集中度达到 25％，到 2020 年前 10 家企业产业集中度提高到 45％。
政策明确指出要加强行业集中度，淘汰落后产能，可见行业集中度提升将是大势所趋。
行业下游主要的钢铁市场，据国家统计局发布数据显示， 2020年全年产量132489万吨，同比增长7．7％。整体增速较慢。不过钢铁行业在碳中和背景下，未来产品将呈现分化，粗钢的生产需求将大幅下降，而特种钢、精品钢等的需求将会持续提高。
从过往数据来看，特钢的结构性占比提升并不快，自2003年－2019年，特钢占总钢铁产量的比例在12－15％之间，而且其中大部分为低端特钢，中高端特钢占比较低。
若按照日本2018年24．5％的特钢比，我国2019年应有24410万吨特钢产量，而2019年特钢年化产量规模约为12921万吨，存在11489万吨产量差。在“中国制造2025”的大背景下，预期特钢占比会逐渐提升，但这个速度可能不会太快。
公司主要客户为耐火材料整体承包商及部分钢铁生产企业，其中耐火材料整体承包商包括北京利尔、抚顺添泷、金龙耐火、江苏苏嘉、淮林耐火、奥镁贸易等。北京利尔为国内耐火材料龙头企业、奥镁贸易为国际知名耐火材料奥镁公司的子公司、其他耐火材料整体承包商为国内中大型耐火材料企业；钢铁生产企业包括内蒙古包钢、联峰钢铁、舞阳钢铁等，均为国内中大型钢铁生产企业。
2021年前五名客户集中度为30．7％，下游客户相对分散。
公司生产用原材料包括矾土类、刚玉类、尖晶石类、水泥类、氧化铝微粉类等各类耐火原材料。我国此类耐火原料资源丰富，目前，全国可生产各种耐火原料百余种，产量高达3000多万吨。
耐火材料制品的售价整体上与原材料价格变动保持联动，原材料在公司的生产成本中所占比例较大，原材料价格的上涨或下降，会导致耐火材料制品企业成本相应增加或降低。
