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宏观｜优化需求端地产政策，助力扩内需稳经济
1月5日，央行、银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件，允许满足新房价格连续3月下降的城市探索降低首套房贷利率。在地产三支箭等供给端政策持续转暖背景下，2022年12月中央经济工作会议进一步增加了房地产需求端的支持内容，在扩大国内需求部署上，明确把“支持住房改善”摆在支持新能源汽车、养老服务等消费政策之前的首位。随着部分城市降低首贷利率，地产当月销售增速转正时点有望更早到来，预计地产销售、竣工、拿地、开工指标逐步企稳，沿房地产产业链对扩大内需、促进消费起到积极作用。
地产｜大力支持首置需求，合理支持改善需求
住建部部长接受央视采访，称对首套房需要应大力支持。人民银行建立常态化差别化住房信贷政策利率下限决定机制，预计大量城市首套房利率下限将会取消，推动利率持续下行，直到市场完全复苏。我们预计2023年市场前低后高，销售复苏较快，开发投资复苏较慢。
风险因素：房地产市场基本面复苏缓慢的风险。房地产企业2022-2023年结算项目盈利能力偏低的风险。
银行｜长效机制，增进信心：关于首套房贷利率政策动态调整长效机制的点评
当前房地产政策的协同、有序与长效推进，切断了地产信用风险演绎成悲观情形的链条，风险预期正加速由“无底”向“有底”转变。对于银行投资而言，地产信用风险预期改善，助力银行股估值修复，叠加长周期资产质量拐点效应，板块估值系统性提升空间可观。
风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
宏观｜2023年中国会有服务业通胀吗
2022年许多海外国家通胀大幅抬升，除了疫后复苏以外，还有俄乌冲突和劳动力短缺的影响。市场比较担心2023年中国服务业需求恢复后劳动力短缺，但我们认为目前中国劳动力供给比较充足，服务价格上涨将相对温和。中性假设下，预计2023年全年我国CPI平均值在2.1%附近，四季度个别月份可能突破3%，货币政策不会因为通胀而大幅收紧。
风险因素：猪肉价格上涨超预期；原油价格上涨超预期；劳动力供给超预期紧缩。
固收｜如何看待一季度信贷增长？
从近期票据利率走势来看，实体经济有效融资需求依然不足，预计去年12月信贷投放总量一般。今年1月信贷增长在疫情干扰叠加低温、基本面修复受阻和基数效应的影响下，可能会弱于去年同期，但考虑到政策持续发力、基本面加快改善，一季度信贷的整体表现有望超预期，预计一季度新增人民币贷款有望逼近9万亿。对于债市而言，短期央行对银行间流动性的呵护以及信贷修复节奏较缓使得债券投资有所回温，但在疫情冲击减弱、经济复苏预期提升、政策靠前发力引导宽信用的背景下，我们认为利率债的中期调整并未结束。
