东吴证券股份有限公司黄细里,杨惠冰,孟璐近期对上汽集团进行研究并发布了研究报告《与奥迪签署谅解备忘录，开启合资合作新篇章》，本报告对上汽集团给出买入评级，当前股价为15.17元。
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上汽集团(600104)
投资要点
事件要点：上汽集团于7月27日宣布，已与奥迪公司签署谅解备忘录，双方将结合各自优势，加快上汽奥迪全新电动车型开发，满足中国客户对高端电动智能网联汽车的需求。上汽将充分利用自身技术优势，携手奥迪联合开发产品，开启合资合作新篇章，打造互利双赢新模式。
公司与奥迪签署谅解备忘录，共拓电动智能新赛道。合作模式方面定位共同开发：上汽集团与奥迪公司将通过共同开发，快速高效地针对中国市场推出全新的电动车型，拓展高端市场智能网联电动车产品组合。合作基础为公司电动智能技术实力领先：1）公司纯电专属系列化平台“上汽星云”于2022年发布，以梯度化、可扩展、可迭代升级为开发理念，覆盖全球市场紧凑型车、中型车、中大型车、豪华车和轿车、跑车、SUV、MPV等多级别、多种类整车产品，采用三轴电驱动、双高压平台布局，覆盖更广性能表现。目前基于星云平台开发的车型包括MGMULAN、智己LS7等车型。2）智能化方面零束科技于2022年11月发布全栈3.0解决方案，将通过四大产品线：智能车操作系统ZOS、智驾计算平台ZPD、智舱计算平台ZCM、舱驾融合计算平台ZXD，采用分步走、分阶段实现方案量产，将率先搭载在上汽高端纯电智能品牌智己的车型。零束全栈3.0将实现域控制器数量减半，数据带宽提升5倍，线束长度减少30%，OTA速度提升70%；IOT生态深度互融。让车辆具有超强自学习、自进化和自成长能力，实现连续的智能场景体验。合作意义：上汽集团充分利用自身在电动智能领域的技术优势，携手奥迪联合开发产品，为实现双赢提供保障。
盈利预测与投资评级：公司核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，同时公司出口表现持续亮眼。此次与奥迪公司达成进一步合作彰显公司电动智能领域综合实力。我们维持公司2023-2025年归母净利润预期为134.17/166.17/227.09亿元，对应EPS为1.15/1.42/1.94元，对应PE为13/10/8倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：乘用车需求复苏低于预期；行业价格战超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券胡惠民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利163.28亿，根据现价换算的预测PE为10.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为19.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，上汽集团（600104）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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